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美国上市公司利润压力大于表象

更新时间:2019/10/9 19:57:51 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

美国公司目前承受的压力可能要比看起来大得多。这对美国股市和经济都可能产生严重冲击。

财报发布季即将来临,而上市公司的情况似乎不太妙。FactSet调查的分析师预计,标普500成分股公司第三财季的每股收益较上年同期下滑4.1%。即便考虑到很多公司的业绩通常会超出预期、因此实际业绩可能没那么糟糕,但该指数成分股的利润似乎会出现连续第三个季度的下滑。

这意味着今年第三财季的利润将不如上年同期。在强劲的经济表现及企业所得税下调提振下,该指数成分股公司上年同期的利润增长20%。贸易摩擦及经济增长减速给这些公司的销售带来压力,而劳动力成本上升则侵蚀了利润。据FactSet调查的分析师预计,标普500指数成分股公司今年第三财季的净利润率料从上年同期的12%降至11.3%。

利润率压力不仅仅是股东关心的一个问题。因为这些压力会促使公司削减成本,从而给经济带来麻烦。人们希望的是,由于标普500指数成分股公司的利润率仍处于历史高位,削减成本的动力将受到抑制。

但是,来自美国商务部经济分析局(Bureau Of Economic Analysis, 简称BEA)的数据对过去几年美国企业整体利润情况给出了大不不同的景象。与标普500指数成分股公司的数据相比,BEA数据显示的美国企业利润增速更低,利润率压力也更大。

BEA的指标显示,第二财季美国企业的税后利润较三年前同期仅高出6%,而标普500指数成分股公司净利润在此期间增长了50%。尽管2017年的减税措施提振了利润,但美国企业税后利润与国内生产总值(GDP)之比(大致相当于美国企业整体利润率)在此期间从9.4%下滑至8.7%。

BEA的利润指标与标普500指数成分股公司的利润数字之间存在一些重大差别。首先,前者衡量的是所有美国公司的利润,包括本地干洗店,而后者只涵盖构成标普500指数的大型上市公司。许多标普500指数成份股公司都是跨国公司,它们的大量海外利润没有包括在BEA的数据中。此外,标普500指数成分股公司利润数字基于公司的财务报告。BEA指标虽然使用财务报告进行初步估算,但最终还是依赖税收数据。

不过,这两项指标也有很多重叠之处,而且它们的趋势通常是一致的。当它们趋势不一致时,比如在上世纪90年代末,标普500指数成份股公司利润飙升,但BEA数据却显示公司利润停滞不前,这可能是事情出了问题的迹象。最终,投资者发现,上世纪90年代末他们对大公司盈利能力的信心是错误的。股市当时大幅下跌。

经济顾问卡森(Joseph Carson)表示,企业财务报告反映利润的方式与BEA计算利润的方式之间最重要的区别可能在于对待资本利得的方式不同。事实上,BEA自己已经声明,其指标没有显示上世纪90年代末利润增长的原因主要是资本利得。

会计和税务研究机构Zion Research Group的负责人齐翁(David Zion)指出,根据会计规则,资本利得和损失可以通过多种方式进入收益。举例而言,如果一家公司的股权投资价值上升,这些未兑现收益可以流入损益表。由于去年采用了新的会计规则,资本利得现在更容易体现在收益中。

另一方面,BEA的目的是衡量企业通过其业务运营产生的利润,因此不包括资本利得和损失。

这意味着,近年来标普500指数呈现的相当一部分收益增长可能是短暂的,这与企业投资的价值增长有关,而不源于企业业务的基本实力。这样的话从深层来看,利润率并不像看上去那么好。如果业务开始走下坡路,企业可能会削减成本,对经济造成不良影响。

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