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别指望美联储出手救市

更新时间:2018-2-8 20:39:36 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

投资者认为美国联邦储备委员会(简称:美联储)会为股市提供支撑,这个想法可能没错。问题在于美联储会出手的水平远远低于当前的点位。

最近这轮股市大跌始于投资者担心美联储加息节奏可能会比他们之前想象的要快。然而随着股市跌势加剧,市场上出现了这样一种观点:由于股市剧烈波动,美联储也许不会积极加息。利率期货当前走势表明,关于美联储今年是会像决策者之前所预计的那样加息三次,还是只加息两次,投资者们看法不一。这与上周五早间的情况形成强烈反差,当时利率期货甚至开始反映今年加息四次的可能性。

在美国经济强劲、股市估值依然较高的情况下,投资者不应当指望美联储会在股市大跌时出手救市。美国股市在周二出现了强有力的反弹,这样一来,美联储救市的可能性就更低了。

多年来,有关美联储会在股市下跌时施以援手的想法从未在市场上消失过。2000年初,前美林(Merrill Lynch)衍生品策略师Steve Kim和前Pimco基金经理Paul McCulley开始将美联储通过降息或暂停加息来应对金融市场动荡的倾向称为“格林斯潘看跌期权”。当时美联储主席是格林斯潘(Alan Greenspan)。

这种现象上一次出现在2016年初,当时全球股市遭抛售,美联储于是暂缓加息计划,这被称为美联储看跌期权。

杜克大学(Duke University)经济学家Anna Cieslak和加州大学伯克利分校(University of California-Berkeley)经济学家Annette Vissing-Jorgensen最近一项研究表明,美联储看跌期权是非常真实的。他们的研究发现,与从就业增长、消费支出到通货膨胀等38个经济数据中的任一个相比,股票收益率能够更有效地预测美联储利率目标的变动。但美联储利率政策的反应也具有不对称的特点,当股票收益率为负时,其反应很明显,当时当股票收益率为正时则不然。

两位经济学家还对美联储会议纪要和官员发言记录进行了文本分析,以期找出美联储利率为什么会对股市做出反应。他们的结论是,美联储政策制定者担忧,股市下挫可能导致消费者减少支出,影响公司的融资能力,进而可能拖累经济增长放缓。他们并不认为市场指示了经济未来的方向。

如果以这些作为标准,很难想象美联储现在有需要格外担忧的理由。的确,股市跌了,标普500指数自不到两周前创下的纪录收盘水平下跌6.2%,一路跌至1月初的水平。

即使股市跌幅更大,美联储可能也不会迅速做出反应。2016年美联储推迟加息是迫于当时复杂的金融形势和脆弱的全球经济环境,眼下的情形并不是这样。另外,股市估值仍较高,美联储似乎担心投资者风险偏好过盛。刚上任的美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)可能尤为担心,要知道,在2013年美联储开始逐步收紧宽松政策之前,已经有几位美联储官员担心金融稳定的问题,鲍威尔就是其中之一。

鲍威尔可能也不希望通过取消加息来拯救股市投资者,为其在美联储的任期定下基调。可能只有在股市下跌对经济构成切实威胁后,鲍威尔才会救市。

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