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公司债市场告诉股市投资者:不必惊慌

更新时间:2018-2-6 12:00:12 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

全球股市周一继续下跌,但投资者指出一个令人宽慰的因素:人们对公司债券并未感到紧张。

公司债收益率与低风险政府债券收益率之差继续收窄,表明股市下跌并非因为对全球企业财务健康状况存在普遍担忧。

自2008年美国信贷危机以来,美国股市的几次回调都伴随着公司债券与政府债券收益率之差大幅波动,因为随着投资者对企业健康状况的担忧加剧,他们会要求公司债收益率较政府债券进一步提高,以此来弥补风险。

目前并没有这种情况。上周五,道琼斯工业股票平均价格指数录得2016年6月英国脱欧公投以来最大跌幅时,美元和欧元计价公司债券与政府债券的收益率差降至2007年以来最低水平,表明债券买家目前没有要求更高的回报来应对债券违约风险。

例如,苹果公司(Apple Inc., AAPL)股价今年迄今下跌约4%,但该公司2029年到期债券与相同期限国债收益率之差已从0.80个百分点降至0.66个百分点。

根据IHS Markit的iBoxx指数,上周五美国公司债收益率仅比同期美国国债高出1.08个百分点。欧洲公司债的利差甚至更低,仅为0.82个百分点。

BlueBay Asset Management信贷策略主管David Riley称,他认为,债券市场面对最近一次股市抛售潮表现出来的抗跌性应会给股票投资者带来一点安慰。

他说,这表明债券投资者仍对企业信用基本面、盈利前景和公司债消化更高利率的能力感到非常满意。

2016年2月份,标普500指数一度从2015年5月高点暴跌近14%,当时iBoxx的指数显示美国公司债利差上升近0.9个百分点。

同样,在2011年欧洲主权债务危机最严重时期,标普500指数一度下跌18%,当时公司债利差上升1.7个百分点。

当然,过去一周全球股市的跌幅远远不及上述几次。但到目前为止,还基本没有迹象显示市场下跌是基于对经济状况显著恶化的预期,并且公司利润大多超出预期。汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示,迄今为止标普500指数大约一半的成分股公司已经发布了第四财季收益报告,其中78%的公司超出分析师预期,而一般情况下这一比例为64%。

那么股市下跌的原因何在?

投资者已经在争论美国股市估值是否看来过高以及应该使用哪个估值指标来衡量。标普500指数的12个月动态市盈率1月份达到23.4倍,为2002年以来的最高水平;动态市盈率是市场常用的一个估值指标。

但并非所有人都认为公司债市场释放的信号是正确的。

周一标普全球评级(S&P Global Ratings)警告称,2007年以来全球高杠杆公司的占比上升5个百分点,至37%。高杠杆指负债与利润之比高于5倍。

债务水平上升令公司更容易受到加息速度快于预期的冲击,因为加息会增大其偿债成本。

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