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请把比特币当作大宗商品来分析

更新时间:2018-1-4 20:29:37 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

比特币到底价值几何?是像今天的价格一样价值15,000美元,还是真正价值只有3,000美元左右?从去年9月份以来比特币价格的持续飙升势头来看,或许后一个数字更能体现其价值。

一般来说虚拟货币的拥趸分为两个阵营。一派认为这些货币是一种交易中介,而另一派则将其视为投资。从目前的情况来看投资阵营暂时胜出:使用比特币来购买大部分商品仍不现实,但其价格大幅飙升,去年9月中旬以来已经上涨接近三倍。

如果比特币是一种投资,那么它最接近黄金。两者都是价值储藏手段,具备一些抵御通胀的内在属性,因为供应是有限的,并且随着时间的推移开采挖掘新储量的成本将增加,除非技术上取得重大突破。

不过,如果比特币真的是数字黄金,投资者应该将其作为一种商品来分析,评估其供应面限制以及驱动需求的因素。从这个角度看结果并不乐观。

长期来看决定金价最为重要的因素是生产成本。当需求下滑时生产成本就会在某种程度上成为一个天然的价格支撑。当然,当需求旺盛时,金价可能会飙升,暂时远离这个支撑,但一旦通胀或美元担忧消退,黄金开始失去其作为保值手段的吸引力,金价就会向着生产的边际成本回落。

上一轮黄金大牛市就是一个典型的例子:根据FactSet的数据,2011年金价最高升至每盎司1,900美元附近,为最大上市黄金生产商Barrick Gold Corp.当时生产成本的三倍以上。到2016年底,金价已跌至每盎司1,151美元,据FactSet的数据,这略高于Barrick每盎司黄金844美元的生产成本。

对比特币进行同样的分析,结果表明,如果需求枯竭,那么其价格可能面临急剧下跌的局面。据美国最大的电力供应商之一Crescent Electric Supply Co.分析,在路易斯安那州,挖掘一枚比特币的成本仅3,224美元。根据美国能源部能源情报署(EIA)的数据,截至10月份,该州拥有美国最低的平均住宅电力成本。对于比特币挖矿公司而言,在购买挖矿所用的设备之后,电力就是最大的成本。

在需求方面,一些投资者似乎将比特币作为一种对冲货币贬值的手段,这与黄金的功能类似。德意志银行(Deutsche Bank AG, DB)估计,日本散户投资者是去年秋季比特币大涨背后的中坚力量,而日圆在同一时期内出现下跌,去年9月初至11月中旬期间贬值约6%。据日本银行野村证券(Nomura Securities)称,约40%的比特币交易是以日圆计价的。

如果明年日圆大幅升值,或者即便是投资者开始认为,相较于黄金而言,比特币作为一种对冲工具的定价过高,则比特币或许将面临漫长的下跌之路。

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