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三家印度国企发债,承销商为何只收1美元?

更新时间:2018-1-4 20:18:34 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

在一派繁荣的亚洲美元债券市场,由于承销业务竞争激烈,一些大型跨国银行几乎是被迫免费提供承销服务。

包括巴克莱集团(Barclays PLC, BCS)和渣打集团(Standard Chartered PLC, STAN.LN)在内的七家银行近日几乎无偿地帮助三家印度国企发售了13亿美元的美元债券。据公司代表和知情人士透露,这三家印度国企仅向经办债券销售的每家银行支付了1美元承销费。

银行家说,参与一些中国公司美元债券发行的银行也出现类似趋势,特别是有大量承销商可供选择、在承销费上往往斤斤计较的国有企业。

银行之所以忍受超低的承销费,一般是希望与企业建立良好关系,以便未来获得更多生意。此外,这些银行还指望从债券发行的衍生业务中获得收入,比如从外汇互换或债券交易中收费或抽佣。

银行家还表示,有时候,本地券商为了拿到承销委托不惜大幅下调承销费,导致发行方向跨国银行提出类似的降价要求。

根据Dealogic的数据,2017年亚洲公司(不包括日本)发行的美元计价债券共计约3,340亿美元,较2016年增加60%。其中一半以上由中资公司发行,而当中又有大部分受到投资者热捧。

但市场参与者表示,跨国银行的承销收入虽然也高于上年,但未能跟上亚洲公司日益加快的债券发行步伐。随之而来的担心是,这项核心的投行业务在这一快速发展的地区可能基本上无利可图。

星展银行有限公司(DBS Bank Ltd)驻新加坡董事总经理兼固定收益、资金和市场部门主管Clifford Lee表示,亚洲债券手续费收入并未出现与交易量相匹配的增长。

近年来,美国投资级公司债券的承销费率平均为0.7个百分点,意味着每发行10亿美元债券,发行方将向承销行支付约700万美元。而根据汤森路透(Thomson Reuters)的数据,美国高收益(垃圾级)债券承销费率平均为1.2个百分点。

银行家表示,亚洲承销费率普遍更低而且差异很大。据知情人士介绍,包括中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd., 3988.HK)和中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 1398.HK, 简称﹕工商银行)这两家国有银行在内,近期举债的中资银行支付的承销费率仅为0.1个百分点。不过有些公司出手更大方。去年11月份,阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)发行了70亿美元投资级债券,支付的手续费达到3,300万美元,费率约为0.47个百分点。

最近为中国公司安排债券发行的一些银行家说,有些发行交易他们并不赚钱。

某中资银行驻香港的银行家称,他们并不愿意这样做,但竞争迫使他们无论如何都要参与一些交易。他说,在费用问题上的某些做法是不理性的。他不愿透露具体的发行人名称。

另一个导致承销费减少的原因是参与发债的银行数量增加。据Dealogic数据,去年中国公司发行美元债券交易的簿记行数量平均从2012年的3.6家增至6.5家。近期参与亚洲(不包括日本)公司债券发行交易的银行平均数量为4.6家,美国为2.2家。

在新加坡经营一家咨询公司的前投资银行家Florian Schmidt表示,参与发债交易的银行数量增多,意味着本来就已经减少的承销费还要在更多银行之间分配,让每家参与者更难赚到钱。

汤森路透数据显示,2017年亚洲(不包括日本)有将近170家银行或券商参与了该地区的美元债券发行交易,较五年前增加两倍多。大多数新加入的银行或券商是本地金融公司,其中包括几十家中国券商。

中国去年10月底发行了20亿美元主权债券,聘请了10家投行安排亚洲、欧洲和美洲的全球发售。中国向包括国内银行、美国银行和欧洲银行在内的承销商支付了200万美元费用,占发行规模的0.1%,这意味着每家投行在交易中仅赚了20万美元。

许多投行甘愿接受低费率的另一个原因是为了提高所谓的排名,因为排名是根据投行的交易量得出的。许多银行都会密切关注和吹捧这种排名,排名靠前的投行往往更受企业客户的青睐。

前投资银行家Dharmesh Ojha说,排名的压力太大了,导致投行不惜报出低得离谱的收费。Ojha是孟买ITI Reinsurance首席投资长。

在最近发行债券并且只支付了1美元承销费的印度三家国有企业中,至少有一家国有企业表示没有理由支付更多,因为投行都急着接单。三家公司分别是Indian Railway Finance Corp.、Rural Electrification Corp.和Power Finance Corp.,每家都发行了数亿美元债券。

总部位于新德里的印度第一大国有非银行金融公司Power Finance的一位管理人士说,去年11月末,该公司邀请投行参与其4亿美元10年期债券发行交易的竞争性投标。最终是巴克莱、渣打银行的子公司以及印度国家银行(State Bank of India)投行部门安排了这项交易。这位管理人士说,报价最低的投行得到了这笔生意。

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