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如何退出量化宽松?欧洲央行或不会轻易说再见

更新时间:2017-10-9 18:40:14 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

金融市场即将迎来今年的一个大事件——欧洲央行10月份政策会议。投资者在揣摩欧洲央行会将目前每月600亿欧元(合704亿美元)的债券购买计划进行多大幅度的削减。同样重要的另一个问题是这个计划将持续多长时间。

欧洲央行面临的挑战非常复杂。虽然欧元区经济增速已经远远超出趋势水平,帮助收窄了产出缺口,但通胀率仍落后于其略低于2%的目标水平;欧洲央行预计到2019年通胀率为1.5%。但由于欧洲央行对于每个成员国政府债券购买额度的限制,其债券购买计划面临制约。法国巴黎银行(BNP Paribas)预计,按照目前的节奏,到明年8月份市场上将没有可供欧洲央行购买的德国国债;该机构还预计到2018年底,欧洲央行债券购买计划的规模将降至每月400亿欧元。

欧洲央行执行理事会委员Peter Praet最近发表讲话指出了另外一种可选方案:降低每月购债规模,但延长持续时间。Praet尤其提到市场状况的重要性。当市场压力较大时,可以购买较大规模债券,从而在更大程度上改善市场状况。但如果市场压力减轻,比如目前的市场状况,投资者会更加关注政策的连续性。欧洲央行上一次会议的纪要也显示,决策者们希望保持政策的灵活性;这可能是实现这一目标的一个选择方案。

2016年底欧洲央行对其债券购买计划安排进行的调整曾出乎市场意料。许多人预计欧洲央行可能会按照当时每月800亿欧元的购买节奏将这一计划延长六个月时间。然而该行选择延长九个月时间,但将每月购买规模调整至600亿欧元。持续时间的延长帮助缓和了购买规模的减少可能带来的冲击,同时也为欧洲央行赢得了更多时间。欧元区国债收益率的一个重要基准——德国10年期国债收益率仍位于0.48%这一超低水平。

同样地,市场也需要考虑暂时维持不动的那些政策安排。尽管一些人对目前-0.4%的存款利率提出批评,但欧洲央行在其政策前瞻中仍坚持,在债券购买计划停止之前不会加息。在更长时间内坚持购买债券将给上述利率前瞻提供支撑,并且践行欧洲央行有关连续、审慎政策的承诺。与此同时,欧洲央行继续对市场进行干预可能进一步支撑欧元区股市以及南欧政府债券。

摩根大通(J.P. Morgan)分析师目前预计,欧洲央行将把每月购买规模下调至200亿欧元,但将把这一操作延长九个月至2018年9月。即便停止主动买入,该行还可以进行再投资。欧元区量化宽松政策退出舞台或将是一个漫长、缓慢的过程。

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