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投资美国银行股不能只盯利率因素

更新时间:2017-8-8 19:17:41 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

今年美国金融股与美国国债收益率之间的关联度超过了以往任何一个时候。

这种密切的联动性说明投资者眼下更关注宏观经济的大趋势而非个股的基本面。但考虑到银行正在加强资本返还力度,如果投资者能够不局限于利率走势,更多地关注金融股的其他利好因素,机会将会降临。

利率上升通常会提高银行的盈利能力,所以当国债收益率走高时,美国金融股往往会跑赢标准普尔500指数,而当国债收益率下跌时往往会跑输大盘。今年,这种相关性达到了前所未有的程度。高盛(Goldman Sachs Group Inc.)首席美国股票策略师David Kostin称,从过去六个月金融股相对于标准普尔500指数的表现与基准10年期美国国债收益率之间的联动性来看,这种相关性非常明显。

衡量这种相关性的指标在5月份升至0.69的历史高峰,最新报0.62。这一指标的数值介于-1到1之间。1意味着两者完全正相关,-1意味着两者完全负相关;0意味着两者不存在相关性。

在Kostin看来,金融股与国债收益率的高度关联表明投资者过度关注当前的利率环境,忽略了金融股的其他利好因素。

美国大型金融公司最近获准向股东返还更多现金。金融危机之前,银行曾是股东回报的一个稳定来源。但现在银行的资本计划必须得到美国联邦储备委员会(简称:美联储)的批准。美联储6月份批准了参与压力测试的美国大型金融机构的资本计划。美联储每年对大型金融机构进行压力测试,评估这些机构在美国经济严重滑坡情境下的承受力。

高盛估计,未来两年,大型银行的年化股息将提高17%。这些银行今年的股份回购料将较2016年增长45%。

Kostin写道,资本回报上升应该会提振银行股,推动股价超过利率因素所能带来的水平。

此前,在预计公司税下调、监管放松和经济增长加快的背景下,投资者一度追捧金融股。经济走强将为美联储加息提供更充分的理由,而长期利率上升意味着贷款机构可以收取更多贷款利息。

但随着美国经济大幅增长的希望降温,10年期美国国债收益率持续低于今年高点,金融股开始落后。2017年,标准普尔500指数金融分类指数上涨8.7%,不及标准普尔500指数11%的涨幅。

如果单看利率水平,未来几周或几个月金融股可能跑输基准股指。芝商所(CME Group)数据显示,在通胀、薪资和生产率数据低迷之际,交易员预计美联储2017年再次上调短期利率的可能性不到50%。

但与整个股市相比,金融股估值相对较低。高盛表示,一个综合了市净率、市盈率以及市盈率增长的指标仍低于10年平均水平。

加拿大帝国商业银行(CIBC)旗下Atlantic Trust Private Wealth Management的首席投资长David Donabedian说,具有吸引力的估值和略有改善的监管环境利好银行股,利率和收益率曲线形态虽不稳定,但也能助银行股一臂之力。该公司对大型银行股持增持态度。

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