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市场等待美联储公布缩表计划

更新时间:2017-6-14 19:33:50 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

在美国联邦储备委员会(简称:美联储)可能公布缩减其庞大债券资产的策略之际,投资者的注意力正从该策略将如何实施转向该策略对金融市场的影响上:是波澜不兴,还是会引发一场风暴?

美联储官员希望是前者,他们试图避免重蹈2013年“缩减恐慌”的覆辙,当时美联储可能减少购债规模的前景引发全球市场剧烈震荡,造成新兴市场资本大量外流及货币贬值。

许多分析人士预计本次政策调整对市场的影响较为温和,美联储官员也认同这一观点,他们认为,美联储已就其计划向市场提供了充分的指引,应该会限制市场的任何负面反应。不过,仍有一些分析人士持谨慎看法,他们表示,如果投资者在应对美联储缩表计划方面过于乐观,则市场可能会出现动荡。

周三美联储在为期两天的政策会议后可能会宣布将短期利率上调0.25个百分点,由此将联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%,并暗示今年还可能会再进行一次同样幅度的加息。

美联储官员近月已表示,他们讨论了缩减资产负债表的方式,并在5月份提出了一个计划,即未来将让更多其所持证券自然到期。美联储官员最快可能会在周三公布采用该计划。

通过一系列旨在降低长期利率的购债计划,美联储的资产组合目前已从金融危机前的约8,000亿美元增至4.5万亿美元。允许这些债券资产自然到期可能推高长期利率。

堪萨斯城联邦储备银行5月初预计,如果美联储在2019年前将所持资产规模削减6,750亿美元,就可能令美联储基准短期利率上升0.25个百分点。自2015年12月以来,美联储已进行了三次幅度为0.25个百分点的加息行动。

《华尔街日报》(The Wall Street Journal)在5月中旬对私营部门经济学家进行的一项调查发现,半数受访者认为,随着时间的推移,美联储逐渐收缩资产负债表的做法对10年期美国国债收益率的推升幅度仅仅会有0.2个百分点或更少。

美联储委员会近期的一篇文章预计,美联储自金融危机以来增加的持债规模或使10年期美国国债收益率较不增债的情况下降了1个百分点。该文章称,尽管美联储料将缩减资产负债表,但如果其他条件不变,那么到2023年,10年期美国国债收益率仍将下降约0.25个百分点。

美联储官员对市场迄今为止的平静反应表示欢迎。美联储理事鲍威尔(Jerome Powell)本月早些时候表示,这意味着缩表过程真正启动时,市场无需做出大的反应。

不过,缩表之路可能面临更多波折。官员们尚未披露几个可能影响市场反应的关键细节,这些细节包括缩表过程的启动时间、步伐以及缩表结束后可能达到的资产负债表规模。

一些分析人士对当前宽松的金融市场状况与美联储紧缩举措之间的脱节感到担忧。尽管最近美联储上调利率并计划进一步加息,但美国股市近期进一步攀升,美国国债收益率下滑,市场波动幅度也较低。

这种脱节的情况可能意味着市场没有为美联储开始缩表做好准备。

投资顾问公司Macro Insight Group首席市场策略师Shehriyar Antia在一份客户报告中称,市场忽视了美联储实现货币政策正常化的决心,以及美联储减少对债券市场参与度可能产生的影响。Antia还称,市场预期与美联储政策路径合拢所花的时间越长,出现价格剧烈波动的可能性就越大。

缩表效应的一部分不确定性来自这一操作史无前例的规模。在危机之前,美联储基本只买卖国库证券来调整短期利率,而且此类干预的相对规模也较小。

此外,缩表只是在经济复苏势头加强之际,美联储试图降低经济刺激力度的一个方式。美联储官员认为,近月来增长放缓和通胀回落的情形可能只是暂时现象,但一些外部分析人士和投资者则不这么看。

一些分析人士指出,出售国债和抵押贷款支持证券的过程可能对相关市场产生不同的影响。尽管国债市场规模庞大,不大可能因美联储行动而受到很大影响,但美联储在抵押贷款支持证券市场的影响力相对较大。

曾在高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)担任副董事长的达拉斯联储行长卡普兰(Robert Kaplan)近期在对记者发表评论时承认了这一挑战。他说,美联储希望能将缩表对交易水平、国债市场和抵押贷款支持证券市场运行的影响降至最低,他认为美联储能够做到这一点。

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