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政治意外未扰金融市场 但“金发女孩经济”能否持续?

更新时间:2017-6-13 12:14:16 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

金融市场正处在一个童话般的世界中。尽管英国大选、特朗普(Donald Trump)赢得美国总统大选、英国脱欧等意外事件显示出人们对经济现状的深深不安。但与此同时,宽松的货币政策、相对稳定的全球增速水平以及低通胀环境则催生了对“金发女孩经济”(Goldilocks)的讨论。

摩根大通(J.P. Morgan)的策略师们最近总结认为,“金发女孩经济”尚未离开。他们不是唯一一家持此观点的投行。法国兴业银行(Societe Generale)、荷兰国际集团(ING)和花旗集团(Citigroup)的分析师和经济学家们也纷纷提到这一受市场偏爱的童话人物。经济增长既不过热,也不过冷,表现一直不错。全球股市上涨,MSCI World指数涨幅达到近10%。与此同时,低通胀环境意味着债券也得到了支持。信用债市场表现强劲,美国高收益率债券的回报达到5%。新兴市场股票、债券和货币也实现了上涨。

这种比喻经得起仔细的评估。全球各地增速一致加快,再加上各央行提供大量的流动性,以及薪资和通胀压力位于最低水平,把现在的情况比喻成“金发女孩经济”可能并不是夸大。

但是,过去两年的政治冲击,尤其是美国和英国的政治冲击也表明,在金融市场以外,情形完全不同。人们厌烦了现状。“金发女孩经济”的一个关键构成是薪资增速没有加快,这意味着央行可以保持政策的宽松。但是,实际薪资增速的持续低迷可能会在选举时引发较多政治动荡。这就增加了选举动荡的风险,而这可能是投资者不愿意看到的。

英国就是最典型的例子。英国央行首席经济学家Andy Haldane在去年发表演讲时问了这样一个问题:经济复苏究竟让谁受益?他当时指出,尽管数据显示经济出现增长,但半数英国家庭的实际可支配收入自2005年以来就没有增加过。英国通胀最近一次的上升令实际薪资增速在大选投票前夕回到零以下水平。不论是在美国、德国,还是在英国、日本,央行官员对薪资形成机制未能成功呼应失业率的持续下降感到困惑不已。而与此同时,这些国家的宽松货币政策却已帮助金融市场实现超常回报。

而这种回报水平可能还会引起金发女孩比喻中未被提及的部分:粥。虽然粥有营养,但不一定会让人食欲大开。这与当前金融市场有些相似。由于债券收益率位于极低水平,信用价差非常之窄,而发达市场股市估值一点都不低,因此未来回报前景并不乐观,尽管新兴市场前景较为光明。这就解释了为什么明明形势良好,但人们仍然感到不安。即便市场上涨,也不太会有什么轻松的交易。

“金发女孩经济”或许仍会持续一段时间,但童话故事不一定都有一个美满结局。

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