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2017年美联储加息节奏料对中国影响甚微

更新时间:2017-3-18 12:21:07 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

美联储此次宣布加息25个基点前,市场已有了充分的预期,在加息决定宣布后,全球各主要资本市场都出现了预期兑现的行情。之所以市场预期充分,是因为美国的经济情况全面支持加息。首先,美国的各项就业数据显示,美国劳动力市场实现了充分就业,不但ADP就业和非农就业超预期,而且薪资水平被压制。其次,美联储表示通胀正在接近2%的目标,因2月份CPI已经达到2.7%。美联储3月份加息已是必然之举。

虽然此次加息被市场充分预期,但这只是短期影响,中长期来看,美联储此次加息的意义在于确认了美国的经济复苏,以及通胀威胁的存在,巩固加息通道形成的预期。按照目前的形势判断,美联储在今年的加息节奏会是缓慢温和的,预计全年会有3次加息,而且根据美联储的预期引导,全年多一次或少一次的加息都属于正常。

美联储加息后第二天,中国央行就采取了应对措施,逆回购、MLF和SLF中标利率不同程度小幅上调。这种应对不同于跟随加息,属于更加灵活的应变,既能避免中国货币政策陷入被动,又能释放中国央行有意维持中美息差的信号,稳定资本市场风险,在实际操作效果和预期管理上达到相对最佳的效果。

中国央行的应对举措是为了避免美联储加息对中国资本市场和中国经济造成负面影响。美联储加息对中国到底有何实际影响,利弊如何权衡,这可能是中国投资者最为关注的内容。

假如美联储加息节奏全年将按照目前预期的情况执行,这对中国经济和资本市场应该利大于弊。美联储加息是确认美国经济温和复苏的信号,作为全球经济的龙头,美国经济复苏有利于拉动全球经济增长。美国是中国最大的贸易伙伴,美国经济复苏能够直接拉动中国出口增长。欧洲央行日前表示可能不再加码货币宽松,意味着经济也已经开始企稳。如果美国和欧洲经济企稳复苏势头确认,加上中国经济也基本企稳,三大经济体有望良性互动。

美联储加息对于中国经济最大的风险在于超预期的加息。按照目前2017年美联储加息3次,每次加息25个基点的预期,假设中国维持目前的经济平稳水平,跟随美国适当上调市场利率,从息差和资本回报率的角度看,在经济和资本市场方面不太会有超预期风险。因此,核心问题就在于,美联储会否超预期加息。

美国2月份CPI虽然达到了2.7%,创5年来新高,看似通胀是一个最大的风险存在,但美国核心通胀不及预期,只有1.7%。这意味着,CPI的上行压力主要来自食品和能源价格,而其中最主要的就是原油价格。为了平衡这种差异,美联储首次提出了“对称通胀目标”,意味着2%不再是上限目标,而是具有弹性的,考虑到更多因素的均衡目标。由此,多加息或少加息一次不改变美联储货币政策态度,也是相辅相成的。

美联储偏鸽派的政策态度减少了加息超预期的风险,美国通胀风险最大因素原油价格年内超预期上涨概率也不大。欧佩克减产将原油价格抬升至50美元上方,但55美元上方存在着较多阻力因素,比如美国页岩油的增产、套保盘的压力和社会库存的实际高企,更重要的是,美国计划今年投放战略储备并予以了实施。预计在需求侧未见明显起色之前,原油价格大概率会维持在45美元至55美元之间,随着基数因素起效,美国CPI上行压力会有所减弱。

2017年美联储加息节奏不出意外的话,不会对中国经济和资本市场造成明显冲击,这大概率取决于美联储的政策倾向和美国的通胀预期,而政策倾向和通胀预期暂时也看不到超预期的可能。

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