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抛弃公开市场──美国上市企业数量大减

更新时间:2017-1-5 18:30:41 来源:华尔街日报中文网 作者:佚名

2015年,LoanCore Capital LLC管理人士曾计划让自己投资组合中的一家管理商业房地产信贷的公司进行首次公开募股(IPO)。但就在IPO启动前,美国股市大幅下跌,促使LoanCore放弃了这一计划。

这没什么大不了的,因为在别的地方也能获得不少资金。去年3月,LoanCore从两只主权财富基金那里筹得10亿美元。据知情人士透露,LoanCore预计将继续从这两只基金──加拿大年金计划投资委员会(Canada Pension Plan Investment Board)和新加坡政府投资公司(GIC)筹得资金。

LoanCore是回避公开市场的新一代公司中具有代表性的一个。由于利率接近纪录低点,寻求更高回报的大型投资基金正在向非上市公司提供大量现金。通过并购交易退出股市的公司数量也逼近创纪录水平。

美国正在朝“去股权化”(de-equitization)方向发展,意味着普通美国人将失去一些最佳的投资机会。股票市场曾经是普通股民分享高增长企业的一个平台,这也有助于财富分配。然而金融危机以来,美国股权市场出现了分化,一边是面向少数投资者的私募股权市场,另一边则是企业不情愿去选择的公开市场。

芝加哥大学(University of Chicago)证券价格研究中心(Center for Research in Security Prices)的数据显示,美国上市公司数量在1997年达到9,113家的峰值,之后已减少了3,000多家。截至去年6月,上市公司数量为5,734家,比1982年略高一些,而那时的经济规模不及现在的一半。与此同时,上市公司的平均估值迅速扩大。

在科技行业,私募融资市场让公开市场相形见绌。Dealogic数据显示,去年美国仅有26家科技公司IPO,总募资43亿美元。而Dow Jones VentureSource的数据显示,去年美国非上市科技公司共进行后期私募融资809次,总募资额达到190亿美元。

密歇根大学(University of Michigan)商学院教授、《正在消失的美国公司》(The Vanishing American Corporation)一书的作者Jerry Davis表示,上市并不会带来巨大利好,而成为上市公司的弊端非常显著。

Davis等人表示,其中一个弊端是,上市后会有一群投资者强烈要求追求短期股价涨幅,并且还要被迫披露可能对竞争对手有用的信息。

企业退出公开市场使得基金经理的选择范围变小。投资者称,去年上市的为数不多的科技公司股价波动极大,反映出基金经理对更多IPO交易的渴望。去年上市的Twilio Inc. (TWLO)、Nutanix Inc. (NTNX)及其他科技公司股价飙升,远远超出他们在私募市场的估值,虽然大部分公司后来都维持在这一水平之上,但也有不少公司从IPO之后的高点大幅回落。

芝加哥大学的数据显示,在投资者能够投资的地方变得更少、而有更多公司合并的情况下,美国上市公司的平均规模变大,2014年触及纪录高点47亿美元,2016年上半年略微下降。按通胀调整后,上市公司的平均规模是1997年上市公司平均规模的三倍还多。按照通胀调整后的美国股市总市值则一直徘徊于最高点附近。

一些投资者怀疑,私募市场能否长期保持强势,私募市场的回落是否会让更多公司重新成为上市公司。

风险投资家Bill Gurley认为私募市场存在泡沫。他预计,在价值10亿美元或更多的非上市公司中,投资者将损失巨大。创投调查机构Dow Jones VentureSource的数据显示,这些公司的数量目前为154家。他表示,历史将证明这种可能性不容忽视。

这种回落的迹象暂时还没有出现。去年10月份,日本互联网及电信巨头软银集团股份有限公司(SoftBank Group Corp., 9984.TO)和沙特阿拉伯主权财富基金宣布,计划未来五年共同向科技行业投资至多1,000亿美元,预计一些资金将进入非上市公司,另一些将用作收购上市公司。PitchBook的数据显示,该资金规模接近所有风投公司自2014年年初以来筹集的资金总额。

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